供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），云南地区情况。分板块来看光伏板块排产11月小幅下滑；板带小幅下滑；地产需求近期环比好转，出口10月持稳，可能有抢口出出现（留意出口关税可能增加的时间）。海外表现9月环比改善。库存端，十一月预期小幅去库，近期去化尚可，留意新疆发运缓解。短期月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

  上海升水-60(+20),广东升水-110(+50),天津升水0(+40)。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。

  基价13450（+0）；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。

  俄镍升水-200(+50)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1800(+50)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。

  利润下降。即期生产：普方坯盈利38（-19），螺纹毛利-16（-19），热卷毛利-36（-9），电炉毛利-206（-30）；10日生产：普方坯盈利-27（-62），螺纹毛利19（-64），热卷毛利-104（-54）。

  产量维持。11.14螺纹234（0），热卷309（-3），五大品种862（0）。

  需求下降。11.14螺纹231（2），热卷318（-2），五大品种877（-1）。

  库存下降。11.14螺纹445（3），热卷322（-9），五大品种1204（-15）。

  螺纹现货在谷电和平电成本之间，长流程仍有较高利润，盘面贴水幅度扩大，估值略偏低；热卷也有生产利润，出口利润持续反弹，盘面平水，估值中性略偏低。产业基本面驱动中性：螺纹表需依然偏差，但绝对库存水平低位；热卷表需有韧性，库存延续去化，且绝对库存水平不高。卷螺静态估值中性略偏低，驱动中性，不建议追空。

  现货下跌。唐山66%干基现价963（-1），日照超特粉640（-2），日照金布巴713（-5），日照PB粉751（-5），普氏现价100（-1）。

  进口利润下跌。PB20日进口利润-25（-7）。金布巴20日进口利润-24（-8）。超特20日进口利润-25（-6）。

  基差持稳。金布巴01基差47（1），金布巴05基差53（0），金布巴09基差66（0）；pb01基差37（1），pb05基差43（0），pb09基差56（0）。

  需求持稳。11.8，45港日均疏港量314（-6）；247家钢厂日耗290（0）。

  铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，供应端11月将继续表现为高到港高库存，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，短期再高铁水现实下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石在弱现实强预期背景下短期震荡，中期关注宏观政策的实际落地情况，供需格局偏宽松。

  估值方面，JM估值中性，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需偏宽松+中利润+库存同比较高；焦炭：供需偏紧+现货利润中性+盘面利润偏高+库存中性。近期需关注宏观政策变化对于黑色影响较大，短期自身基本面因素计价偏低，价格下方还有一定空间。中期围绕冬储补库逻辑和估值在前低附近买入，长期基本面供需偏宽松，上方高度有限。

  基差：12月贴水100+。利润：沥青利润略偏低，炼厂综合利润小幅亏损。供需：日产为中性水平，周度产量延续低位；北方因天气问题刚需有所受阻，南方刚需尚可。稀释沥青、燃料油征税的实际影响暂时难以评估，稀释沥青贴水近期小幅走高。

  库存：库存水平偏低，因供应低位+刚需支撑带动库存进一步下降。厂库延续去库，山东、华东去库均较多；社库水平偏低，处于季节性去库尾声，山东去库较多。

  绝对价格中性，相对估值中性（12月小幅贴水，利润略偏低，库存低位）。赶工需求仍在但临近尾声，现货存在跌价预期，稀释沥青征税影响暂时难以评估，后期关注冬储博弈。参与1-6反套。

  估值：LPG盘面价格出现小幅反弹，现货民用气价格持稳，低端价山东民用气至4700元/吨附近；基差小幅收窄位于中性偏高水平；12-1月差反套；海外丙烷走势分化，内外价差深度倒挂；油气比价小幅回落；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH远端利润压缩至盈亏平衡附近。

  驱动：国际油价偏弱运行，Brent收于72美元附近。特朗普胜选，对油价影响偏中性；原油库存仍维持中低位水平，供需现实偏弱，市场对明年需求预期偏悲观，OPEC+宣布推迟增产至1月，关注市场对特朗普政府的政策预期。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，表需回落但出口大幅修复，基本面边际改善；中东方面，印度需求或有所减弱，离岸贴水下滑，而现货资源仍偏紧。远东方面，化工需求支撑有所减弱，燃烧旺季尚未兑现，FEI表现偏弱；国内方面，调油需求弱致C4资源压制现象明显，进口船期正常，外放量保持高位，民用气持续承压。

  内盘相对低估值但缺乏上行驱动。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待。

  现货价格：美金泰标1925美元/吨（-45）；人民币混合15980元/吨（-250）。

  资讯：据中国海关总署多个方面数据显示2024年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.9万吨，较2023年同期的63万吨增加4.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计578.7万吨，较2023年同期的654.4万吨下降11.6%。

  欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场多个方面数据显示，2024年第三季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.6%至6297.6万条。其中，乘用车胎销量同比增5%至5785.4万条；卡、客车胎出货量同比增2%至311.2万条；农用胎出货量同比增5%至16.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增13%至184.9万条。

  天然橡胶近期供应季节性上量原料下跌，加工利润同环比偏高，上游积极出售远期船货；国内天胶总库存转向累库趋势，其中区外库存开始累库，现货市场月差走缩；需求季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。四季度供需缺口回补验证中，市场交易边际变化，当前原料再度下探，驱动向下，建议偏弱看待。

  重碱：华北1600（日+0，周+0）；华中1550（日+0，周-15）。

  轻碱：华东1585（日+0，周-5）；华南1640（日+0，周-10）。

  玻璃：华北1305（日+0，周-43）；华中1420（日+0，周+80）；华南1460（日+0，周+0）。

  纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利431（日+0，周-2）。

  玻璃：煤制气毛利91（日+0，周+3）；石油焦毛利58（日+0，周+83）；天然气毛利-188（日+7，周+32）。

  纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求略增；库存减少，表需环比回升。

  库存：13省库存4140（环比-210，同比+3.2%）；表需2139（环比-13，累计同比+2.1%），国内表需2115（环比-13，累计同比+2.6%）。

  周四纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

  纽约州前国会议员Lee Zeldin预计将担任美国环境保护署署长，他被视为生物燃料行业的反对者；据路透社11月8日援引《》报道，美国当选总统特朗普过渡团队已准备好一系列行政命令和公告，内容有退出关于气候平均状态随时间的变化的《巴黎协定》。

  布宜诺斯艾利斯谷物交易周四称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利。农民已经种植了预期的1,860万公顷种植培养面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。周三，罗萨里奥谷物交易所将当前年度大豆收成预估上调至5,300万-5,350万吨。

  NOPA周五发布报告之前，分析师表示，美国10月大豆压榨量估计为1.96843亿蒲式耳，将比9月压榨量1.77320亿蒲式耳高出11.0%，较2023年10月压榨量增加3.7%（1.89774亿蒲式耳）。

  巴西国家作物机构Conab周四表示，巴西大豆产量预计将在2024/25年度达到1.6614亿吨，高于此前估计的1.6605亿吨。

  在交易完美豆油大面积上涨，11USDA利好以及美豆出口旺盛三大利好后，本周市场转为关注川普上台前各种言论、官员任命及其可能对美豆的不利影响，CBOT大豆连续4日收跌后续观察特朗普上台后的政策对美豆出口的实际影响，关注巴西大豆产量兑现幅度。周四，豆粕现货少量走量，基差无成交。关注植物油绝对价格产生压力，能否间接利好豆粕价格。在对特朗普就任后美国生物柴油可能受到不利影响的预期下，本周开始CBOT豆油显著收跌，从而带动植物油板块收跌。资金的显著流出，令国内三大油大幅回落。接下来关注回落幅度和植物油驱动逻辑间的转化。

  ICE期棉周四收跌；受美元走强打压，同时交易商等待周五的出口销售报告。3月期货合约下跌0.54美分，结算价报每磅70.56美分。

  郑棉周四继续窄幅波动。01合约跌15点收14030元/吨，持仓减4千余手，主力多增4百余手，主力空减3千余手。其中多头方东证增1千余手，华泰减1千余手。空头方中粮减2千余手，中国国际减1千余手。夜盘跌反弹20点，持仓变化不大。05合约收跌15点至13095元/吨，持仓增7千余手。主力多空各增6千手左右，其中多头方国泰君安、华泰各增2千余手，广发增1千余手。空头方中国国际、东证各增1千余手。

  9月印度尼西亚进口棉花3.7万吨，环比（4.5万吨）减少16.6%，同比（3.3万吨）增加13.5%。从累计情况去看，2024/25年度（2024.8-2025.7）前两个月印尼累计棉花进口量8.2万吨，同比（7.6万吨）增加8.0%。

  加工数据：截止到2024年11月13日，新疆地区皮棉累计加工总量297.67万吨，同比增幅27.41%。其中，自治区皮棉加工量198.31万吨，同比增幅36.65%；兵团皮棉加工量99.36万吨，同比增幅12.27%。13日当日加工增量8.52万吨，同比增幅10.08%。

  收购日报：收购价随盘面小幅波动。11月11日，新疆机采收购价格涨多跌少，价格的范围以6.3-6.4为主。

  11月14日，郑棉注册仓单为2421张，较昨日减少23张；其中新年度仓单140张，增加9张。有效预报402张，增加45张。合计2823张，增加22张。

  现货：11月14日，中国棉花价格指数15396元/吨，跌8元/吨。今日国内皮棉现货价持稳，棉花企业销售积极性较好，当前优质资源量充裕，纺企可选性较多，点价和一口价资源小批量成交。当前多数棉企销售基差持稳，新疆棉疆内库31级双29，码值B,含杂3以内对应CF501合约基差850-950，成交到厂价多在14450-15000元/吨，疆内库4128级，基差600-750，成交价格在14400-14600元/吨。内地库21/31双29级/单30，码值B，含杂3.0以内，对应CF501合约，基差在1000-1600，成交到厂价多在15450-15650元/吨。当前纺织下游需求略显乏力，纺企成品销售进度略显迟滞，成品价格持稳且利润缩减，纺企对皮棉原料随用随购为主。

  在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要一些时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的需求淡季而供应集中上量压力也有待消化。但宏观没发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能。回到当前阶段，在加工成本逐渐确立且套保比率不高的情况下，其继续下跌空间也受限，整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。

  郑糖01合约5869（-62），持仓减1万余手。夜盘收5900（31），持仓增800余手。

  据外电11月13日消息，巴西航运机构Williams周三发布的多个方面数据显示，截至11月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为55艘。

  在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为215.25万吨。

  根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为151.33万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为40.94万吨。

  产业端，unica双周数据减产没有到达预期，盘面偏弱运行。上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

  国内产业端上方受到广西增产的长期压制，底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策，若后续有政策跟上，明确影响进口量，则预计糖价偏强运行。

  现货市场，11月14日涌益跟踪全国外三元生猪均价16.45元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤，河南均价为16.4元/公斤（持平），四川均价为16.43元/公斤（持平）。

  现货价格持续偏弱震荡博弈。北方市场养殖端挺价情绪松动，散户出栏积极，而南方市场养殖端继续走量居多；降温天气延迟，腌腊需求未启动，需求端暂无利多因素支撑。短期市场仍呈供强需弱格局。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月持续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。